O debate sobre as taxas de juro pode parecer mais complicado do que realmente é. Ponhamos tudo no passado e o resultado final é: o Reserve Bank aumenta as taxas quando pensa que a inflação se arrasta há demasiado tempo, porque se o fizer, pode tornar-se mais difícil e mais prejudicial corrigi-la mais tarde.
Isto talvez seja um frio conforto para os australianos que sofrem de stress hipotecário à medida que os seus pagamentos de juros aumentam, mas quando estamos presos num ambiente de inflação elevada, este é o menor de dois males.
Mas existe também o risco de se pressionar demasiado cedo para controlar a inflação. Taxas de juro mais elevadas podem abrandar a economia, tornando os empréstimos mais caros, arriscando-se também a aumentar o desemprego.
Quando o RBA decide aumentar as taxas, não está a escolher entre não causar dor ou não. Tentar avaliar quanta dor é necessária agora para evitar dores piores mais tarde.
Simplificando, a gestão das taxas de juro é um ato de equilíbrio e, se o RBA errar, gere mal a situação.
O problema com o Governador do RBA, Michel Bullock, é que quando ele fez a coisa certa, é difícil provar, porque todas as coisas más que teriam acontecido se ele não tivesse aumentado as taxas suficientemente cedo nunca teriam acontecido.
Às vezes, o desafio não é apenas saber se as finanças do banco são sólidas; Também se as perspectivas de inflação tiveram a coragem institucional de fazer o que era necessário quando a política ficou difícil.
O problema com a governadora do RBA, Michelle Bullock (foto), é que é difícil provar quando ela fez a coisa certa, diz Peter van Onselen.
Os governos raramente aceitam aumentos de taxas. Alguns, como a multidão atual, são rápidos em colocar a culpa no RBA. Temos visto uma fila de backbenchers criticando o RBA nos últimos tempos por não cortar as taxas mais rapidamente, uma vez que a inflação tem caído lentamente.
No entanto, quando se tornou claro que a inflação ainda era um problema – e isto foi antes de o conflito no Médio Oriente o transformar numa crise – para onde foram todos os críticos do RBA dentro do Parlamento? Eles certamente não fizeram fila para admitir seus erros, isso é certo.
Os elevados pagamentos de hipotecas são selectivamente tóxicos, especialmente quando as famílias já estão sob pressão. Nós sabemos disso. Portanto, é esperada pressão pública contra o aperto da política monetária (também conhecido como aumento das taxas).
A questão de um banco central independente é que ele deveria funcionar de qualquer maneira. Faça o que precisa ser feito, mesmo que você fique de braços cruzados sob pressão política.
Ao nível mais básico, o RBA aumenta as taxas para abrandar a economia porque a inflação é demasiado elevada.
A inflação muitas vezes se instala quando a procura na economia é muito mais rápida do que a oferta. Se as famílias gastarem livremente e as empresas investirem com confiança, poderá haver muito dinheiro por detrás de muito poucos bens e serviços. Isso aumenta os preços, o que equivale à inflação. A forma como os bancos centrais tentam arrefecer a situação é aumentando as taxas de juro. Eles não têm muitas outras alavancas.
Os governos podem ajudar, claro, gastando menos e, portanto, retirando dinheiro da economia. Sabemos, no entanto, que os gastos do governo estão actualmente em níveis recordes e prevê-se que aumentem ainda mais nos próximos anos, a menos que os Trabalhistas consigam superá-los. Está a alimentar a inflação antes mesmo de considerarmos o impacto da guerra no Médio Oriente.
“Os governos raramente aceitam aumentos de taxas. Alguns, como a multidão atual, são rápidos em culpar o RBA’, autor Peter van Onselen (foto: Tesoureiro Jim Chalmers)
Empréstimos com taxas de juros mais altas são mais caros. Os detentores de hipotecas têm de investir uma parte maior dos seus rendimentos no serviço dos seus empréstimos e as empresas enfrentam custos de financiamento mais elevados. As pessoas que pensam em contrair um empréstimo tornam-se mais cautelosas, tanto nas compras como nas vendas a crédito, mas talvez também em relação aos gastos prudentes no dia a dia. Os bancos também podem exercer restrições nos empréstimos.
As famílias que pagaram grandes dívidas têm menos dinheiro na economia para gastar noutro local. A fraca despesa ajuda a reduzir a pressão descendente sobre os preços, exercendo assim uma pressão descendente sobre a inflação, mas abranda a economia e, em casos extremos, conduz a uma recessão.
Assim, quando o RBA aumenta as taxas, normalmente é porque pensa que a inflação não está a cair suficientemente rápido, ou existe o risco de que não dure muito tempo até que a procura enfraqueça.
Isto significa, na verdade, que não fazer nada correrá o risco de a inflação se tornar uma parte mais permanente da economia, o que é o seu próprio problema – falaremos mais sobre isso mais tarde.
Nada disto significa que a RBA não queira que as pessoas sofram. Esta não é uma empresa triste que prejudica o australiano médio. Os governadores do RBA não gostam de ser retratados como bandidos na mídia. Nem sequer estão a tentar causar uma recessão, embora em situações extremas em que a inflação seja teimosamente elevada, o RBA possa estar preparado para assumir um risco.
O ex-primeiro-ministro Paul Keating falou uma vez sobre a “recessão que precisávamos ter” neste país depois que as taxas de juros atingiram os adolescentes.
O resultado preferido para o RBA é sempre o mesmo: reduzir a inflação, mantendo ao mesmo tempo o crescimento da economia e o desemprego tão baixo quanto possível. Esse é o chamado pouso suave que visa, mas as coisas nem sempre acontecem dessa maneira.
Quais são os riscos de não fazer o suficiente?
O maior risco é que a inflação se torne apenas um problema de curto prazo e comece a influenciar o comportamento das pessoas. É isso que os economistas querem dizer quando falam sobre inflação.
O editor político Peter van Onselen explica por que os aumentos das taxas do RBA são agora o menor de dois males
Não se trata apenas de os preços permanecerem elevados durante algum tempo: as empresas, os trabalhadores e os consumidores começam a assumir que a inflação elevada é normal e ajustam-se em conformidade. Os trabalhadores querem aumentos salariais maiores, pois esperam que o custo de vida continue a subir. As empresas não só porque os seus custos aumentaram, mas porque esperam que os custos futuros continuem a aumentar. Os empreiteiros começam a fazer grandes aumentos de preços ao contratar. A inflação torna-se parte integrante do sistema.
Isto é perigoso porque, quando a inflação começa a aumentar, normalmente é necessária uma resposta muito mais forte para a voltar a controlar. O que pode ser resolvido com pequenos aumentos de taxas no início pode exigir aumentos maiores e mais frequentes posteriormente. Depois disso, as pessoas poderão ficar presas a essas taxas mais elevadas por mais tempo para controlar a inflação, antes que o RBA reduza novamente as taxas.
E esta situação aumenta o risco de recessão, que normalmente resulta em perdas massivas de empregos. Quanto mais austero, maior a probabilidade de recessão e desemprego elevado.
Existe outro risco. Um banco central que não atue de forma assertiva quando a inflação ainda é claramente um problema poderá ficar com menos espaço de manobra caso surja um novo choque. Por exemplo, uma pandemia ou crise financeira global.
Assim, quando a inflação é desagradável e o aumento das taxas em resposta torna a vida das pessoas mais desagradável, manter a inflação fora de controlo apenas atrasa a dor e, quando essa dor finalmente chega, pode ser mais grave e duradoura.
Existe o perigo de ser muito cedo?
Aumentar (ou cortar) as taxas demasiado cedo ou demasiado é inerentemente perigoso, mas as nossas instituições têm menos probabilidade do que nunca de ficarem enfraquecidas.
Os responsáveis, quer falemos de burocracia ou de políticos, não são o grupo mais corajoso hoje em dia. Portanto, é pouco provável que enfrentem desafios com um destemor que possa inadvertidamente transformar a ação em loucura.
As consequências de agir demasiado lentamente são, portanto, mais prováveis do que as consequências de agir demasiado cedo nos dias de hoje.
No entanto, o aumento das taxas de juro pode atingir duramente pessoas e empresas reais. É por isso que aumentar as taxas muito rapidamente ou muito alto pode ser perigoso. Se o RBA apertar demais as suas definições de política monetária, poderá abrandar a economia mais do que o necessário. Quando isto acontece, o crescimento estagna, o desemprego aumenta e o risco de recessão torna-se muito real.
Como os aumentos nas taxas não atingem a todos igualmente, qualquer pessoa com uma grande hipoteca os sente muito mais rapidamente. Da mesma forma, as pequenas empresas com demasiadas dívidas podem rapidamente ir à falência.
E vale a pena lembrar que os aumentos das taxas de hoje não atingirão totalmente a economia em geral amanhã. Pode levar meses até que todos os efeitos se repercutam nos orçamentos familiares, nas decisões empresariais e no mercado de trabalho. Isso significa que o RBA sempre toma decisões com informações incompletas. Tenta julgar o seu momento e as suas ações, mas nem sempre é correto.
A situação torna-se mais complicada quando os problemas inflacionistas são exacerbados por choques de oferta provenientes do exterior, em vez de simplesmente pelo aumento da procura ou dos gastos internos.
Por exemplo, os saltos nos preços globais da energia podem aumentar a inflação e enfraquecer o crescimento económico. Nesse cenário, as taxas ainda são importantes porque os bancos centrais precisam de evitar a inflação elevada incorporada nas expectativas públicas. Mas taxas mais elevadas não produzirão directamente mais petróleo, obviamente, nem reduzirão os custos de frete, e não podem resolver barreiras externas.
O RBA continua a pesar o risco de aumento da inflação contra o risco de danos através do aumento desnecessário das taxas.
Se o RBA reduzir demasiado, a inflação poderá tornar-se rígida e exigir uma correção pior mais tarde. Se fizer demasiado, poderá inadvertidamente ajudar a criar a recessão que estava a tentar evitar em primeiro lugar.
Mas ei, pelo menos o chefe do RBA sempre tem diploma de economia. Mais do que você pode dizer sobre o tesoureiro imediatamente!
