Por Geran Wittenstein e Ryan Vlastelica, Bloomberg
Durante grande parte da última década, os investidores pagaram preços exorbitantes para possuir uma parte de uma das maiores empresas de tecnologia do mundo. Mas isso está mudando à medida que a euforia da IA dá lugar ao ceticismo.
As grandes ações de tecnologia apresentam desempenho inferior há meses devido a preocupações com o aumento dos gastos em inteligência artificial e a rotação em setores que tendem a ter um bom desempenho em uma economia em expansão. Um índice dos chamados gigantes dos Sete Magníficos caiu 6% desde o final de outubro, enquanto o índice S&P 500 está essencialmente estável. Isso é uma reversão em relação a 2023 e 2024, quando o Mag Seven triplicou ou quadruplicou o retorno do S&P 500.
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Após a recente recessão, muitos desses técnicos estão agora a negociar a preços raramente vistos. Nvidia Corp. É avaliado em pouco mais de 21 vezes os lucros futuros, o que é essencialmente o mesmo que o S&P 500 e menos do que a média de 10 anos de 35 vezes. As ações da Amazon.com Inc. são avaliadas em 23 vezes o lucro futuro, metade do seu múltiplo médio na década de 1940. Excluindo a Tesla Inc., uma empresa atípica de longa data, o grupo – que inclui Alphabet Inc., Apple Inc., Meta Platforms Inc. e Microsoft Corp. – é negociado a 23 vezes o lucro mais barato desde abril.
A reviravolta surpreendeu muitos investidores nos anos que se seguiram, negociando com um prémio significativo em relação ao S&P 500, graças ao rápido crescimento das receitas, ao aumento dos lucros e a uma posição dominante no mercado. Para alguns, no entanto, é uma consequência natural de empresas como a Amazjsut injetarem ainda mais pilhas de dinheiro em infraestruturas informáticas para desenvolver IA.
“É uma transformação incrível que vimos no mercado”, disse Brett Ewing, estrategista-chefe de mercado da First Franklin Financial Services. “A Mag 7 passou por uma reavaliação completa à medida que faz a transição de empresas com poucos ativos e com enormes fluxos de caixa para empresas que foram forçadas a se tornarem com muitos ativos em um ritmo rápido.”
Muitas das características que tornam as ações tão atrativas, como o crescimento dos lucros, permanecem intactas. A receita da Magnificent Seven deverá crescer 19% em 2026, em comparação com 12% das outras 493 empresas do S&P 500, segundo dados compilados pela Bloomberg Intelligence. Mas a expansão das receitas do grupo está a abrandar, à medida que as centenas de milhares de milhões de dólares que gasta em IA acumularam balanços empresariais com montes de activos sem valor e minaram o fluxo de caixa livre.
Os maiores gastadores – Amazon, Microsoft, Alphabet e Meta – deverão gastar um total combinado de 618 mil milhões de dólares em 2026, acima dos 376 mil milhões de dólares em 2025. Como resultado, o seu fluxo de caixa livre combinado deverá diminuir para 94 mil milhões de dólares este ano, em comparação com 205 mil milhões e 204 mil milhões de dólares em 2020.
“Essas empresas parecem muito diferentes do que eram há apenas alguns anos. Os níveis de Capex são importantes, a manutenção é importante, a proporção entre ativos físicos e ativos tangíveis”, disse Ewing. “Eles merecem multiplicadores e expectativas diferentes.”
Esta mudança de sentimento é mais evidente no preço das ações da Amazon. Ao longo dos anos, obteve uma das avaliações mais elevadas entre as megacaps, à medida que o crescimento das receitas ultrapassou os seus pares e a empresa investiu agressivamente em novos mercados. Mas agora está sendo negociado em um nível recorde. A Microsoft também é notável, com o preço de suas ações 22 vezes o lucro futuro, o mais baixo desde 2022.
Por outro lado, há a Apple, que é negociada por 29 vezes o lucro estimado, acima da média de 10 anos de 22.
A fabricante do iPhone não está investindo dinheiro na corrida para aumentar o poder de computação da IA, mas sim fazendo parceria com o Google para potencializar recursos de inteligência artificial. Embora esta abordagem tenha colocado as ações da Apple em risco há apenas sete meses, os investidores aceitaram a sua estratégia num contexto de melhoria do crescimento das receitas. Os seus gastos de capital neste ano fiscal serão de apenas 13,4 mil milhões de dólares, menos de 7% do que se espera que a Amazon gaste.
Embora a liquidação de algumas dessas ações provavelmente já tenha ocorrido há muito tempo, é um sinal de quão céticos estão os investidores quanto à continuação dos gastos com IA no ritmo atual, de acordo com Lisa Shalette, diretora de investimentos do braço de gestão de ativos do Morgan Stanley.
“Tornou-se muito claro que o mercado está a começar a discriminar entre empresas que são vistas como tendo um crescimento sustentado dos lucros e aquelas que estão a começar a apresentar lucros que poderiam estar ao mais alto nível”, disse Shalette.
Ele aponta a Nvidia como um excelente exemplo. A avaliação da fabricante de chips desabou nos últimos quatro meses, e mesmo um grande relatório de lucros na semana passada não foi suficiente para tirar as ações de uma queda que as derrubou 11% desde seu pico de 29 de outubro.
Ainda assim, embora parte do brilho dos Sete Magníficos tenha desaparecido, as ações continuam atraentes no longo prazo, de acordo com Ewing, da First Franklin.
“Não acho que a era da Big Tech tenha acabado”, disse ele. “Eles têm tamanho e escala incríveis, e o que são capazes de fazer é incrível. Tenho certeza das empresas no longo prazo, mas no curto prazo, pensando apenas como investidor, não estou adicionando dinheiro.”
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